|撰写Zhang Yu编辑| Yang Bocheng标题的图片| 4月14日IC的照片，Pan Entertainment Products Company Card Game更新了其招股说明书，并继续推进了香港证券交易所的基本过程。 Kayau的上市之路充满了曲折。 2024年1月，Kayu在香港证券交易所提交了招股说明书，但两个月后，中国证券监管委员会要求增加材料，重点关注关键问题，例如数据的股权结构和安全性，并要求解释是否有数据共享和相应的保护步骤。从那时起，Kayau的上市过程已经停止，由于未在六个月内完成上市过程，其列表的申请已于2024年7月正式到期。根据Zhushi Consulting的数据，根据2024年商品交易的总成本，Kayau首先对泛娱乐泛滥产品IND进行了排名USTRY，市场份额分别为13.3％和21.5％；首先是娱乐玩具行业，市场的一部分为71.1％；首先是泛娱乐文具行业的排名，市场的一部分为24.3％。招股说明书更新后，考乌的绩效“发生了巨大变化”，总收入的同比增长277.8％，至100.57亿元人民币，形容词净收入增长了378.2％，达到44.66亿元人民币。但是，在出色的表演背后，有很多危机。从单个业务结构和收紧监管政策到与授权的IP和销售渠道结构失衡过度依赖，Kayu面对Notyet的挑战是一个严重的挑战。 1。完全依赖授权的IP卡游戏的娱乐产品是基于IP开发的主要物理产品。根据收入贡献，从2022年到2024年，Kayau的五个主要IP主题产品的收入为40.64亿元，RMB 2.394 BIL狮子和86.53亿元人民币分别价值98.4％，89.9％和86.1％的总收入。 Kayu在其招股说明书中承认，其IP数量从2022年的30个增加到2023年的37个，然后增加到2024年的70个。这是通过继续扩大IP矩阵的恰恰增长，Kayu的收入达到了100亿元的收入，并在2024年调整了净利润，并在2024年调整了净利润。但是，在70 ips中，在70 ips中。 Ye Pony，Ye Pony，Ye Pony，Ye Luoli，Douluo大陆动画，Egg Party，Naruto，Spell Back Battle，侦探Conan和Harry Potter等人以及其他知名IP。 IP主要来自国际和国内娱乐公司，游戏公司，IP Studios和知名艺术家。并不是要指出的是，大多数Kayau的IPS授权IPS并不仅限于IPS，这意味着竞争对手也可以通过同意使用IPS，这极大地削弱了Kauu市场的竞争力。从2022年到2024年Kayau基于非授权IPS开发的产品的收入分别为39.64亿元，21.93亿元和88.56亿元人民币，分别提供96.0％，82.3％和88.0％的总收入。可以看出，Kayau的性能高度依赖于授权的IP，并且这些授权的IP中的大多数不受授权的IPS授权IPSFED，例如高许可费。从2022年到2024年，Kayau的许可费分别为2.11亿元，1.54亿元和7.68亿元人民币，尤其是将接近400％的增长到2024年。例如，Kayu面临大量即将到期的授权IP协议。该招股说明书显示，预计38个IP许可协议将在2025年到期，预计将于2026年到期39个，到2027年及以后将到期12次。此外，一旦这些授权的IP的普及减少了，从而导致交易卡业务的收入下降，这将Inevitab影响纸牌游戏的增长。更严重的是，IP的许可市场具有激烈的竞争力，而Kayau在规范谈判方面的议价能力也非常有限。如果授权的IP政党在持有强大的影响力和缺乏的范围内激怒了许可费，它将大大降低Kayau的收入。如果未授予高度许可费，您可能会被迫投降一些授权的IP，这无疑会对市场上的绩效和竞争力造成致命的打击。实际上，Kayu还意识到了对授权IP的巨大依赖所带来的束缚，因此在2023年4月，它在Sanguo推出了第一个原始的IP卡游戏。但是，Kayau的原始IP仍然很难说。直到2024年，基于原始IP的三个王国主题产品的商品交易总数约为2.94亿元。不仅如此，Kayau的毛利润幅度也降低了从2023年的84.2％到2024年的66.3％，盈利能力非常大。凭借授权IP的浓厚希望，Kayu是否能够成功通过香港的证券交易所，仍然未知。 2。许多挑战在100亿美元的收入中，Kayau仍然面临许多挑战。首先，销售渠道是不平衡的。在此阶段，销售渠道主要包含在分销渠道和直接销售渠道中，在该渠道和直接销售渠道中，可以在三个部分中完善分销渠道：企业家，KA合作伙伴等（从Kayau Center和将产品样本出售给IP Partners）。直到2024年，Kayau共有27个卖家，39个合作伙伴和351个Kayu中心，占中国31个省。在直接销售渠道方面，它拥有32家离线卡旗舰店，13家在线自行经营商店和699个离线自动售货机，涵盖了中国19个省份。资料来源：根据招股说明书的Kayau招股说明书，从2022年到2024年，卖方贡献了大多数收入分别为38.27亿元人民币，21.52亿元和80.69亿元人民币的Kayau分别提供92.7％，80.8％和80.2％的总收入。相比之下，直接销售渠道的收入分别为5.2％，9.8％和7.5％。差距很明显。 Kayau对卖方的伟大是开发它的主要隐藏风险。面对卖家时，高度集中的销售渠道结构使Kayou处于相对较弱的位置。当企业家存在业务问题或打破合作关系时，Kayau的绩效将受到严重影响。尽管直接销售渠道贡献的收入将继续增加，但不会与卖方竞争。此外，它需要许多资源来产生直接销售渠道，包括租金，装饰，人工成本等，直接销售渠道的培养和增长需要时间，而且很难做出大量的短期绩效贡献。第二，那里是对出国的抵抗。积极寻找海外扩张是卡游戏的主要技术之一。 2024年10月，纸牌游戏与孩之宝（Hasbro）进行了深入的合作，捕获了“小马驹”系列的全球同意，并领导了在日本，韩国，韩国，东南亚和其他地区出售英语和日本版本的出售，并试图将其用作开放海外市场的突破性。 Kayau与另一个国家有两个主要障碍：一方面，文化差异已成为我们面前的山，并且在不同的国家和地区存在巨大的文化和美学差异。 Kayu需要在市场研究，研究和产品开发以及品牌推广方面投入大量时间和资源，这非常困难；另一方面，Kayu还面对具有更多本地资源的竞争对手，例如全球卡交易市场，是Bandai，Pokémon等在全球范围内，您很难获得一部分。最后，监管政策很紧张。 2023年6月，国家管理层针对市场法规发布的“盲箱商业行为（审判）”就像炸弹，这对Kayau的绩效产生了重大影响。明确规定了新法规，即不允许盲箱运营商向8岁的未成年人出售盲箱，而使用盲箱模型作为营销方法的纸牌游戏是第一个。 2023年，纸牌游戏的交易卡业务收入同比下降了44.6％，监管政策的影响是不言而喻的。可以看出，以下操作已成为纸牌游戏不能忽略的挑战。 3。写作业务很难支持一般情况。根据招股说明书的数据，从2022年到2024年，Kayau的总收入分别为41.31亿元，26.62亿元和100.57亿元人民币；净收入为-2.96亿元，4.5亿元人民币和-12.42亿元人民币；根据Pagkakakakakakangangang，形容词净收入为16.2亿元，9.34亿元和44.66亿元人民币。根据业务结构，Kayau有两个主要的业务领域：玩具和写作，玩具业务可以进一步分为三个次级业务：卡交换，洋娃娃和其他玩具。从2022年到2024年，卡交易所的收入分别为39.3亿元，21.79亿元和82000亿元人民币，分别为95.1％，81.8％，81.8％和81.5％，分别占总收入的总收入，以及全部主要收入生成器。资料来源：Kayau招股说明书，但Exchange Card的其余业务收入贡献是，单个Kayau业务结构的问题非常著名 - 众所周知，这在其未来的可持续增长中释放了阴影。因此，Kayau还积极生产各种布局，并努力创建“第二个增长曲线”。从2022年到2024年，写作业务收入为rMB分别为2090万，2.4亿元人民币和5.13亿元人民币，分别显示出两年的趋势 - 分别占总收入的0.5％，9.0％和5.1％。实际上，很难用短期卡名片交换业务已开发出一个有效的替代品：一方面，写作业务也依赖于授权的IP，而没有护城河；另一方面，从2022年到2024年，写作业务写作的写作为49.8％，39.4％和39.4％，这显着低于毛利润率和股票股票业务的全面利润率，其对收入的贡献仍然有限。但是没有时间到kayu。 2024年，中国交换型卡的规模约为115亿元人民币，该卡游戏成为该行业中的第一个，共享市场为71.1％。但是，高市场的共享还意味着Kayau的扩展空间受到了极大的限制。实现可持续增长，您必须尽快找到新的增长点。对于Kayu来说，成功进入资本市场并不是终点，而是新挑战的开始。